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万亿美元“国家队”大咖加入大唐财富李寅生带您看懂全球资产配置策略

作者:买球app-买球app排行-手机买球app官网    发布时间:2020-03-19 13:30:22    来源:买球app-买球app排行-手机买球app官网    浏览:1

  作为曾经的万亿美元国家队的“操盘手”,他的投资视野遍及全球。作为万亿美元英国资管公司的投资经理,他时刻关注国际金融市场。2020年2月28日,大唐财富副总裁李寅生做客大唐直播间,为投资者剖析全球宏观走势,捕捉全球资产配置机遇。

  李寅生曾获英国拉夫堡大学金融管理硕士,CFA。加入大唐财富前,曾任德华安顾人寿资产管理部负责人、中国投资有限责任公司组合投资经理、英国法通资产管理公司基金经理等职务。

  现在大家对于国内的疫情比较关注,目前疫情有在全球范围蔓延的趋势。其实除了“新冠状病毒”肺炎,其它国家也发了很多自然灾害。澳洲的大火在2019年下半年开始一直持续到今年2月份;非洲爆发了蝗灾,蔓延到很多国家;加拿大巴西等国家发生了暴雪和大面积洪水灾害;美国也爆发了流感。除了疾病和自然灾害,中东局势也在美国出动无人机刺杀伊朗高官后,局势更加震荡。

  今年的全球经济情况会和以上自然灾害、地缘政治因素叠加影响,让全球的经济和政治格局发生很多变化。

  美国是世界经济发展的主要动力来源之一,本轮的经济扩张已经持续超过了10年,在历史上属于持续时间较长的一个周期。很多分析认为目前美国处于扩张的末期。

  美国的GDP、就业数据良好,但GDP 增速将出现下滑。2019年GDP 整体增速为2.3%,创三年来新低,其中4季度GDP 更是低达2.1%。就业数据方面,今年1月份新增非农就业人数22.5万人,超出市场预期。

  市场预期美国经济增值下滑和温和的CPI可能会使美联储进一步降息。市场对于降息的预期也逐步升温。而美国消费者信心指数为近几年的高点。

  GDP增长下滑的预期,叠加经济基本面中个人消费支出放缓、投资下滑等情况,还有大选年的政治性因素,给今年的经济形势添加了很多不确定性因素。

  首先是英国。英国在2019年经过了漫长的脱欧过程之后,今年终于正式脱欧。脱欧的顺利完成能够为英国稳固金融中心的地位提供便利。

  目前英国经济发展较为缓慢,2019年四季度GDP 增速仅为1%。经济监测的先行指标PMI 中,制造业PMI 仍然位于荣枯线以下。服务业PMI 较为稳定,为52.2。

  最近的一次央行会议决定将利率维持在0.75%不变,可以看出,继续大幅降息的空间不大。

  欧元区的两个主要经济体为德国法国。受德国出口疲软和制造业PMI大幅下滑影响,本轮欧元区出现经济放缓。2019年四季度GDP 增速低于预期和上个季度。制造业PMI 也保持在低位。整体欧元区经济状况较为低迷。

  以上是西方发达国家的主要情况,下面我们看一下日本的经济情况。日本经济长期处于低迷的状态。上个季度日本GDP增长在1%以下。今年年初,日本决定将利率维持在负0.1%。同时维持10年期国债收益率目标在0%,这些都和市场的预期相符。

  今年2月份,日本最新公布的制造业PMI 指数为47.6,远低于49的预测值。2月份服务业PMI 指数也仅为46.7,低于荣枯线。近期日本消费出现明显回落,主要是因为去年10月份日本将消费税税率从8%上调到10%,消费者进行提前消费。效应消失后,消费数据出现明显回落。

  日本是亚洲的少数几个发达国家之一。亚洲多数国家为新兴市场国家。新兴市场的几个大国,除中国GDP仍然稳定在6%左右,其余国家,如印度,经济增速出现大幅滑落。俄罗斯、巴西虽然有增长势头,但是增速较低。

  新兴市场国家为对冲经济下行影响,采取了降息政策,包括俄罗斯、巴西、土耳其南非马来西亚等国家最近纷纷降息,意图提振经济。中国也采取降准、扩大财政赤字、财政刺激等手段减缓经济下行压力。

  最近有消息称韩国民众为躲避肺炎,来中国避难,韩国总统呼吁采取非常规政策来刺激经济。

  以上是我们对于主要经济体的分析。下面我们就资产配置的策略和方向,按照资产类别,和大家做个分享。

  2019年,全球资产类别中,A 股表现最亮眼,沪深300涨幅接近40%。以美国为代表的发达国家股票表现也很好,市场有接近30%的涨幅。英国虽然受脱欧影响,股市也有10%以上的增长。港股受“反送中”等事件影响,表现不如美国等发达国家。

  两类资产类别,REITs和港股,是今年看好、并向大家推荐配置的两类资产。

  我们对于美元的配置观点是从长期的角度去分析得出的。因为我们作为国内投资者,最关心的是汇率问题。人民币兑美元的升值、贬值对我们的收益率有很大影响。

  我们在分析美元兑人民币汇率的时候,类比了两个其它国家/地区的汇率:韩国韩元和台湾地区的台币。

  从韩国GDP增速和汇率的趋势图可以看出,韩国 在上世纪90年代GDP 在高位运行,增速在10%以上,经济增速正常化以后,目前GDP 增速约为2%,从90年代到目前,韩元兑美元贬值超过30%。台湾也是类似的情况,GDP 增速从上世纪90年底高达10%的增速到2019年的3%左右,台币兑美元贬值超过10%左右。

  从以上我们得出,GDP 增速回落到增长回归正常化,通常伴随着汇率的贬值来对冲GDP 下降的影响。随着我国GDP从高位回调,我们认为人民币也会有类似的汇率变化过程。

  首先说一下我们对于美国的长期配置观点:美国的股票市场,无论是标普还是Nasdaq,长期都有8-10%甚至以上的年化收益,长期都值得持有。美国的上市公司不仅资质优秀,竞争力强,拥有美国国内的消费市场,同时跨国公司的子公司/分支机构能够在新兴市场等高增长国家获得较高的利润。这使得美国上市公司能够有1/3以上的利润来自新兴市场等增长较快的国家和地区。所以说,美国的上市公司是全球化的公司。

  2019年,美国股票市场表现较好,标普、纳斯达克市场有接近和超过30%的涨幅。科技股的表现尤其亮眼,右下图可以看出,科技公司的代表苹果公司更是股价出现1倍增长。美国股市本轮上涨的动力主要来自美联储多次降息:2019年美联储降息3次,另外,美股从2018年处于底部位置,2019年为反弹行情。

  虽然美国的整体经济数据仍然较好,但是投资者的担忧主要来自经济增速放缓和股市估值较高。从左面两张图可以看出,非农就业人数数据较好,但PMI 有下滑的趋势。从右面的估值图可以看出,美国股票的整体估值依然不低。另外,代表市场情绪的VIX指数近期到达较高的点位,显示投资者对于市场由一定的恐慌情绪。

  虽然美国的整体经济数据仍然较好,但是投资者的担忧主要来自经济增速放缓和股市估值较高。从左面两张图可以看出,非农就业人数数据较好,但PMI 有下滑的趋势。从右面的估值可以看出,美国股票的整体估值依然不低。另外,代表市场情绪的VIX 指数近期到达较高的点位,显示投资者对于市场由一定的恐慌情绪。

  通常估值较高的市场,后续可能会随着公司盈利的增长,逐步消化较高的估值;另外,也可能会随着事件、基本面的恶化一次性释放风险。本周前两天虽然市场出现了下跌,但是整体市场基本面未出现大面积恶化,同时短期也没有巨大的风险事件。所以我们觉得短期投资者需要谨慎,但是已经持有美国股票的投资者暂时也没有必要去抛售。

  REITs是房地产信托投资基金,长期兼具股债特性,和整体美股的相关性比较低,收益较为稳定的一种投资产品。因为以上的特性,所以一直是市场上受到追捧的投资产品。美国自金融危机以来,家庭房产持有率持续攀升,REITs收益持续表现不错。从REITs 的细分行业领域里,2019年投资工业地产的REITs 上涨超过整体REITs, 上涨幅度超过50%。大数据基建的REITs和住宅领域的REITs 上涨也较好,达到了超过或接近40%的水平。

  以上我们分享了美元、美股、REITs的相关观点,下面我们再来分享一下港股的观点。

  去年,香港的“反送中”事件给香港经济和市场带来了负面冲击,市场表现也落后其它的发达国家和地区。这些负面事件持续发酵或引起涟漪效应的可能性较小。另外,目前香港的市场估值较低。去年香港市场只有约10%的汇报,目前估值处于较低的水平,低于历史三年的中位数;和其它主要市场同比也处于较低的水平。

  还有一个对于香港市场利好的因素是中概股回归和 国内“新经济”公司登录香港市场。阿里等公司回归港股会带动更多的中概公司回归香港上市。

  以上我们就美元、美股、房地产信托基金、私募债进行了分享,最后我们对固定收益类资产中的私募债/亚洲债进行分享。

  固定收益类资产通常会定期或在到期日支付利息。长期持有这类资产的投资者是希望通过持有这类资产,在资产到期后,回收本金和所有的收益。所以如果不发生信用违约事件,长期持有这类资产是比较稳妥的投资。

  如果使用固收收益率产品进行短期操作,那么我们一定要关注利率的走势。如果投资者有能力对于短期利率进行正确的判断并且进行交易,投资者能够从这类资产中获得资本利得。

  目前我国正处于转型期,金融监管机构也出台了资管新规,旨在降低杠杆率和特定行业的粗放式融资。在这种情况下,高等级信用债的收益率将会所下调,所以如果是持有至到期的投资者,建议大家在收益率较高的时点配置高收益债。

  另外,高收益债是保险公司和资产管理公司的稀缺资产,在目前优质资产荒的情况下,优质信用债非常值得进行配置。

  另外,数据显示目前债券融资机构的基本面持续改善,也降低了持有此类资产的风险。

  第一,对于美元,我们类比了亚洲部分国家/地区从GDP 高位回归正常化后,本国/本地区汇率走势情况。对于美元,我们建议进行长期配置。

  第二,对于美股,我们认为短期仍然需要谨慎,因为目前美股回调压力大,估值较高。但是不需要进行抛售,促使市场出现大幅下跌的基本面因素和事件也不存在。

  第三,对于港股,目前港股估值较低,同时有一些利好基本面的机会存在,建议择机配置。

  第四,黄金,黄金是一类避险资产,短期可以作为对冲风险的投资。建议大家关注贸易局势的演变,地缘政治局势的发展和不确定性事件,作为短期的避险类资产进行配置。

  第六,债券市场,建议配置高收益的优质私募债。针对这类资产的受欢迎程度,我们下周也会陆续推出相应的产品,欢迎大家来进行资产配置的时候,考虑这类资产。

  以上是我们关于海外宏观形式和资产配置观点的分享,我们也会推出在资产配置方法和后续观点的持续更新,也希望有更多的机会和大家进行分享。如果大家对于自己的资产配置有任何疑问,欢迎和我们联系。

  也欢迎有兴趣的投资者翻阅我们的产品手册,挑选属于自己投资风格和风险偏好的产品来进行投资。